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东方雨虹拟10亿“救市”,股价跌跌不休现危局

2018年07月07日 浏览量: 评论(0) 来源: 中国涂界网 作者: 黄雨晨
摘要:7月4日,东方雨虹股价再现大跌并创下近三个多月以来的新低,收盘报14.69元。东方财富Choice数据显示,该股最新股价已跌入部分股权质押的平仓区间(估算)。在此情形下,东方雨虹终于坐不住了。

7月4日,东方雨虹股价再现大跌并创下近三个多月以来的新低,收盘报14.69元。东方财富Choice数据显示,该股最新股价已跌入部分股权质押的平仓区间(估算)。在此情形下,东方雨虹终于坐不住了。

股价低迷,市场信心不足的背景下,有多家上市公司发布股份回购计划,其中也包括东方雨虹。7月2日晚间,东方雨虹(002271)发布发布股份回购计划,拟以总代价不超过10亿元,不超过22元的价格,回购总股本3.03%,用于后期实施员工持股计划,并称股份回购是基于对公司未来发展的信心和对公司价值的判断。

谈到股价跌停的现象,东方雨虹相关工作人员在接听《证券日报》记者来电时表示,跌停的具体原因并不清楚,公司披露股份回购计划目的在于维稳股价。但记者同时注意到,10亿元资金对于东方雨虹而言或许并非一个小数目,上述工作人员亦对《证券日报》记者坦言“可能资金周转偏紧张一些”。

股价跌跌不休现危局

7月2日,东方雨虹放量跌停收15.31元/股,当日成交量达40.14万手,创该股今年以来单日最高成交量。长期来看,截至7月4日收盘,东方雨虹今年以来股价下挫37.24%。对于东方雨虹而言,股价的下挫或许不仅仅是公司市值下行这么简单。东方雨虹控股股东股份质押以及公司可转债转股事宜均因市场的下挫出现不确定性因素。

7月4日午间,东方雨虹披露公告,称公司控股股东李卫国于7月2日质押240万股公司股份,用途为补充质押。6月30日,东方雨虹披露的公告亦显示,李卫国分别于6月27日以及6月28日进行股份质押,两次股份质押的数量均为100万股,用途同样为补充质押。

今年上半年,东方雨虹多次发布控股股东股份质押公告。截至7月4日,李卫国及其一致行动人李兴国合计持有东方雨虹股份4.57亿股,占公司总股本的30.47%,完成此次部分股份质押登记手续后,其累计质押所持公司股份为3.74亿股,占公司总股本的24.95%,占其所持公司股份的81.89%。

另一方面,据东方雨虹7月2日午间披露的《2018年第二季度可转换公司债券转股情况公告》显示,“雨虹转债”的转股价格由原来的38.48元/股调整为22.55元/股。调整后的转股价格于2018年6月20日生效。

另据东方雨虹此前披露的《关于雨虹转债开始转股的提示性公告》显示,在此次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

以6月20日雨虹转债22.55元/股的转股价格计算,转股价格的70%即为15.785元/股。而以7月4日收盘东方雨虹14.69元/股的价格计算,仍在转股价格的70%以下。

“现在理性的人都不会转的。”谈到公司债转股进展,东方雨虹相关工作人员对《证券日报》记者坦言,“现在转肯定亏”。东方雨虹方面表示,转股价是22.55元/股,但目前股价仅有每股十几元,如果债券持有者不去转股,到期后公司则要还本付息。

值得一提的是,如果由于市场低迷债券持有人无法转股,那对于投资者与公司而言或许意味着双输。一方面来看,东方雨虹方面对《证券日报》记者表示,可转债的利息很低,因为可转债的价值并不在于债券的收益,而在于转股后股票的获利空间。另一方面,有研究人士亦对《证券日报》记者谈到,如果在转股期,可转债持有人无法转股成功,那么公司就还是要还钱和利息,其实也失去了发行可转债的意义。

紧张的现金流

5月份,东方雨虹财务总监在2017年度业绩网上说明会上曾明确表示,“公司的经营现金流在2018年同比会有所改善”,可惜的是,2018年一季报却传递了不同的信息。

据东方雨虹今年一季报显示,公司营业收入19.05亿元,同比增速27.16%,归属于上市公司股东的扣非净利为0.76亿元,同比增长21.38%。

相较于营收,更为引人注目的是,东方雨虹经营活动产生的现金流量净额出现了大幅下跌。据其一季报显示,经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元,上年同期仅为-1.59亿元,同比减少449.35%。东方雨虹解释称,这主要是因为本期间公司支付履约保证金所致。

同时,东方雨虹逾88亿的流动资产中,应收账款与应收票据的金额占了近50%。据上表显示,应收票据与应收账款共计42.88亿元,同比增幅逾40%,远超过营收27%的增幅。

此外,截至2018年3月31日,东方雨虹的货币资金为13.73亿元,较2017年末的24.23亿元减少43.34%。东方雨虹表示,这是由公司支付履约保证金及储备原材料增加货款所致。

对此,有分析指出,造成履约保证金大幅提升的可能原因,一是订单增多,二是地产公司资金紧张,向上游公司多收了一些。

谈到10亿元回购资金的来源,东方雨虹方面坦言“可能资金周转偏紧张一些”,但同时表示10亿元资金除了来自经营活动产生的现金流,还可从货币资金获取。

事实上,资金压力增大的情况,在东方雨虹2017年年报中就已经有所体现。

数据显示,2017年,东方雨虹经营活动产生的现金流量净额2395万元,较上年同期减少95.94%。实际上,2017年前两个季度中,东方雨虹的经营性现金流为负,公司账上开始出现现金吃紧的情况。

造成这一情况的原因,或许可以从其在2017年展开的多项投资中寻得原因。

疯狂扩产

根据涂界不完全统计,东方雨虹去年投资金额超220亿元,从生产基地布局、扩张防水材料产能,到进入建筑涂料领域,并加强保温材料生产等等,所涉及领域越来越广泛。

其中许多项目集中于2017年9月之前。或许是由于资金压力过大,东方雨虹在2017年9月,发行了18.40亿元的雨虹转债。此后,从2017年11月起,东方雨虹再次展开了业务拓展的步伐。

涂界记者注意到,2017年间东方雨虹投资新建了多个防水材料、特种涂料基地:拟投资15亿元在建德市新建DAW特种涂料生产项目,拟投资21亿元在新沂市投资建设新型防水材料二期、DAW特种涂料生产基地及区域总部基地项目,拟投资10亿元在岳阳新建DAW特种涂料生产项目,东方雨虹年产12万吨装饰涂料生产基地开建;拟投资15亿元在荆门新建DAW涂料、防水材料等多个项目,等。

此外,东方雨虹拟投资50亿元在庐山市投资建设东方雨虹庐山砂文化主题产业园区项目;此后又计划总投资20亿元在来宾市建设特种砂浆、防水卷材、防水涂料、碳酸钙矿、石英矿等项目。

年报显示,东方雨虹2017年投资活动产生的现金流量净额-12.06亿元,较上年同期减少146.57%,原因是由于报告期内投资活动现金流出增长较大的影响所致;筹资活动产生的现金流量净额20.5亿元,较上年同期增长147.07%,主要系报告期内筹资活动现金流入增长较大的影响所致。

这扩张的步伐在2018年依然持续着。仅在1月份,东方雨虹就相继成立了两家公司,分别为荆门东方雨虹建筑材料有限公司,及东方雨虹智能装备有限责任公司。5月份,东方雨虹发布的涉及对外投资的公告便多达7项。

然而值得一提的是,持续扩张能够给东方雨虹带来业绩增长的关键前提是,下游企业的持续需求;然而,房地产行业近来屡屡遭遇政策收紧,从“房住不炒”到各地相继出台的限购限售,再到棚改政策的调整,都在将房地产引入去泡沫化阶段。万科在6月末举办的股东大会上,甚至已经提出了“去地产化”。

数据显示,不少地产公司已经出现了应付款周期拉长的现象,万科应付账款周转天数从2015年的240天左右,拉长到了2017年的逾390天。

据东方雨虹董秘谭文彬在2017年度业绩说明会上表示,东方雨虹的收入中,地产客户、基建客户、零售类的占比大致为5:3.5:1.5左右。地产公司对东方雨虹的影响力可见一斑。这样的状况,或许将给身为上游企业且在不断扩张的东方雨虹造成不小的压力。

业内人士表示,伴随着房地产行业政策的不断收紧,走向深入调整期,身在其上游的东方雨虹,未来或将面临产能过剩的问题。然而在那之前,东方雨虹所面临更急迫的问题或许是压力越来越大的现金流。

应收账款暴增探因

作为防水材料和防水施工行业的龙头,东方雨虹自2008年上市以来,营收和利润呈年年稳步攀升态势。与此同时,上市以来至2018年3月,复权股价也实现了三十倍增长的超级牛股走势。

然而,业绩增长的背后是应收账款的大规模扩张。自2008年上市到2018年第一季来,东方雨虹累计实现净利润45.02亿元(不含2018年),而应收账款就增长36.57亿元,这表明净利润超过80%沉淀为应收账款;2008年至2018年第一季度(不含2018年),经营性的现金流累计仅实现了7.48亿,覆盖同期实现的净利润不到20%。盈利质量可粗略窥见一斑。

具体来看,2013至2017年五年,公司销售额分别为39亿、50亿、53亿、70亿、103亿元,年均复合增长27%。扣非净利润分别为3.42亿、5.53亿、6.27亿、9.56亿、11.41亿元,年均复合增长率达35%。

营收和利润在增长,应收账款增长得更快,2013至2017年,应收账款余额分别为12.19亿、15.42亿、20.82亿、28.83亿、42.82亿元,年均复合增长率为37%。

尤其是近三年,营收增长的一半以上实际上应收账款的增长:2015年,营收增长3亿元,应收账款却增长了5亿;2016年,营收增长17个亿,应收账款增加了8亿;2017年,营收增长30亿的同时,应收账款增加了14亿。

应收账款增长幅度明显快于营收增长幅度,使得应收账款周转率也随之降低。2015年以前,公司一直维持3.6左右的应收账款周转率,到了2015年降至2.9左右,此后两年维持在2.8左右。

而从同行业数据对比来看,东方雨虹营收增长明显快于同行业。以上市不久的防水材料企业——科顺股份为例,东方雨虹近两年营收增长率,每年都比前者高约9个百分点。如科顺股份2016年营收增长率为23%,东方雨虹则达到了32%;科顺股份2017年营收增长率为38%,东方雨虹则达到了47%。

应收账款快于营收增长的结果是,经营现金流恶化。东方雨虹2017年年报,经营性现金流净额更是同比下降了96%,为2394.93万元。2018年一季报显示,经营性现金流净额更是下降为-8.71亿元。

根据公开资料,东方雨虹采取直销与渠道相结合的方式进行产品销售。直销渠道主要针对北京、上海、广州、深圳、天津、成都、昆明等核心城市及区域市。东方雨虹的渠道销售体系主要包括工程渠道经销商、零售渠道经销商两大类。

明显快于行业的营收增长,是否表明东方雨虹在以更激进的方式进行销售,这与上述对代理商和疑似代理商的股权激励是否存在关联?现金流的恶化又是否会隐藏更深层次的风险?在股价经历持续下跌之后,市场和投资者迫切想要找到答案。(综合证券日报、第一财经、环球老虎财经)

[责任编辑:Admin]
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